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來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 |?寧成缺

凡事都有兩面性，昔日能帶來非凡利益的因素，今朝也可能成為致命的枷鎖?！八谝还伞焙榫殴肪褪侨绱恕?/p>

2022年，洪九果品憑借獨特的“端到端”模式，在港交所風光上市，市值一度高達600億，創(chuàng)始人鄧洪九更是被尊稱為“水果大王”，完成了從“重慶棒棒”到上市公司老總的逆襲。

如今兩年光景不到，洪九果品就陷入了年報延發(fā)、會計師離職、創(chuàng)始人質(zhì)押股權(quán)、關(guān)店裁員的泥沼中。一系列負面消息如同滾雪球般越滾越大，目前洪九果品停牌已有三個月，股價僅為1.74港元，市值也從巔峰的600億暴跌至如今的27.95億港元，蒸發(fā)超過95%。

風雨欲來煙滿樓，洪九果品是如何一步步崩塌的？面對市場的巨大變化和公司的困境，昔日的水果大王洪九果品能否找到破局之道，重新崛起？

01 停牌、年報延發(fā)、關(guān)店裁員，洪九果品遭遇了什么？

洪九果品成立于2002年，專注于高端進口水果及高品質(zhì)國產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運營。但上市即巔峰，不到兩年的時間，其經(jīng)營狀態(tài)便發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。

這背后，與其曾經(jīng)引以為傲的“端到端”模式密不可分。

所謂“端到端”模式，即直接連接水果原產(chǎn)地與零售終端，省去了中間的流通層級。這一模式曾讓洪九果品在行業(yè)內(nèi)獨樹一幟，因為它不僅增強了其議價能力，還通過減少中間環(huán)節(jié)保證了水果的品質(zhì)并降低了成本。在2021年，洪九果品的損耗率僅為1.3%，而行業(yè)平均損耗率是1%—5%。

創(chuàng)始人鄧洪九曾稱這是“我花費36年、沉淀出最為行之有效的商業(yè)模式”然而，成也蕭何，敗也蕭何?！岸说蕉恕蹦Ｊ皆诮o洪九果品帶來競爭優(yōu)勢的同時，也埋下了現(xiàn)金流危機的隱患。

為了確保穩(wěn)定的水果供應，洪九果品需要提前向果園支付訂單費用。但在將水果銷售給各大商超、批發(fā)市場、生鮮電商、社區(qū)團購等B端客戶后，卻需要等待數(shù)月甚至更長時間才能收回款項。

尤其在當前的市場環(huán)境下，商超經(jīng)營受到疫情的嚴重影響，而社區(qū)團購和線上電商的崛起又加劇了行業(yè)的競爭，許多頭部商超企業(yè)都面臨閉店潮的困境，直接導致洪九果品回款困難。

截至2023年6月30日，洪九果品的貿(mào)易及其他應收款項高達約101.51億元，貿(mào)易應收款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2022年底的144.8天增加至188.5天。

百億應收款項直接影響了洪九果品的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。截至2023年6月30日，洪九果品經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額高達-3.14億元。

面對高額的應收賬款和緊張的現(xiàn)金流，洪九果品不得不尋求轉(zhuǎn)型，開始嘗試向C端業(yè)務拓展，比如通過線上營銷吸引消費者到天貓、抖音等旗艦店購物，并加大直播帶貨的力度。

但這一轉(zhuǎn)型并未取得預期的效果，反而增加了資金負擔。去年上半年，洪九果品的銷售及營銷開支約為1.21億元，同比增長了22.34%。

不能欠上游的錢，又阻止不了下游客戶“賴賬”，洪九果品舉步維艱，不得不舉債度日。財報顯示，截至2023年6月30日，公司銀行貸款已達27.76億元，同比增長約49.22%。

昔日“水果第一股”的榮光不再，創(chuàng)始人鄧洪九也身價暴跌，消失在2023年的胡潤百富榜上。

02 高價水果難做，水果大王表面風光

行業(yè)內(nèi)一直有句話，叫做“水果甜，生意苦”。水果從種植到零售，需要經(jīng)過采摘、分選、包裝、保鮮、儲存、運輸?shù)纫幌盗蟹爆嵉沫h(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)都伴隨著損耗。加之產(chǎn)地分散、種植技術(shù)參差不齊，品質(zhì)統(tǒng)一成為一大難題。

而且水果零售市場高度同質(zhì)化，品牌化程度低，消費者只關(guān)注品類和產(chǎn)地，對品牌忠誠度不高。這使得零售終端的產(chǎn)品差異化不明顯，水果零售品牌之間的競爭愈發(fā)激烈。

除了洪九果品之外，另一家上市果企百果園的情況也不好。自2021年至2023年，毛利率始終在11%左右徘徊，創(chuàng)始人甚至形容賣水果如同“俯首撿鋼镚”，道出了行業(yè)的艱辛。

即使是做B端的洪九果品毛利率也不怎樣，2023年中報顯示，洪九果品毛利率略高于百果園，但也僅有15.37%。此外，由于堅持高品質(zhì)水果，百果園還頻頻被消費者吐槽是“水果刺客”。

與洪九果品一樣，百果園的股價也經(jīng)歷了嚴峻的考驗。百果園三次IPO闖關(guān)才最終成功上市，但上市后之后股價便遭遇大幅跳水，截至文章發(fā)稿，百果園最新市值41.78億港元，對應上市當日的94.74億港元市值，市值已經(jīng)腰斬。

更加雪上加霜的是，隨著國產(chǎn)水果的崛起和消費者消費觀念的轉(zhuǎn)變，高端進口水果賣不動了。曾風靡一時的進口水果如陽光玫瑰葡萄、紅顏草莓、秘魯藍莓等，如今已在中國本土實現(xiàn)大規(guī)模種植，品質(zhì)不輸進口貨，但價格卻持續(xù)下降。

以榴蓮為例，今年國產(chǎn)榴蓮激增，價格大幅下跌，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了“一斤10元”“100元5個”的地板價。有了性價比更高的國產(chǎn)榴蓮，消費者不再愿意為進口榴蓮支付高昂溢價，這加速了進口榴蓮王者的洪九果品的衰落。

信達證券指出，由于消費力疲軟導致行業(yè)增速放緩，百果園和洪九果品等堅持提供高品質(zhì)水果的企業(yè)，業(yè)績在一段時間內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)受到影響。

按照弗若斯特沙利文的分析，我國水果零售市場仍處在增長中，預計到2026年市場規(guī)模將進一步增加至17752億元，2021年至2026年的預期復合年增長率可以達到7.6%。

巨頭們并未坐以待斃，洪九果品、百果園都走上了轉(zhuǎn)型之路。它們一方面試圖通過強化數(shù)字化平臺運營，開拓更多銷售場景來提升業(yè)績。

百果園在數(shù)字化運營方面做得相對較好，不僅在小程序、第三方外賣平臺、天貓、京東等主流線上渠道全面布局，還積極擁抱短視頻平臺如抖音，實現(xiàn)線上全渠道覆蓋。洪九果品雖然線上運營起步稍晚，目前還沒有起色，但方向是對的。在互聯(lián)網(wǎng)時代，水果銷售行業(yè)若要實現(xiàn)快速增長，數(shù)字化運營是不可或缺的。

另一方面也在嘗試新的業(yè)務模式，在洪九果品試水C端業(yè)務的同時、百果園也在探索To B業(yè)務來尋找新的增長曲線。

去年，百果園以1438萬元收購了深圳般果約19.58%的股權(quán)，后者是一家專注于水果生鮮采銷代理服務的平臺企業(yè)。此外，百果園還在國內(nèi)建立了29個倉庫和初步加工配送中心，并加大在水果種植端的布局，這些都將為其To B業(yè)務提供有力支撐。

百果園集團創(chuàng)始人、董事長余惠勇表示，未來十年，百果園將致力于將自營的To B業(yè)務營收增加到200億，并計劃開發(fā)電商、商超、社區(qū)團購、便利店、企事業(yè)單位食堂等多元化銷售渠道。

與此同時，百果園還將目光放在了出海業(yè)務上，百果園表示將利用其在全球供應鏈整合方面的優(yōu)勢，向全球輸出中國的高品質(zhì)水果，適時開放全球加盟。目前，百果園已經(jīng)成立了海外事業(yè)委員會，并首先將目光聚焦于東南亞市場，預計未來十年內(nèi)，百果園的海外門店數(shù)量將突破500家，初步形成國際化發(fā)展格局。

野心自然都是大的，但水果江湖波譎云詭，水深坑多，競爭激烈也是不爭的事實，想成為真正的水果大王，還有很長一段路要走。

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