今年以來，已有9家證券機構給予浙江自然“買入”評級。

根據浙江自然業績預告，2024年預計公司將實現凈利潤17400萬元到21400萬元，同比增加33.12%到63.73%；扣非凈利潤15460萬元到19460萬元，同比增加12.91%到42.12%。

在維持主要充氣床墊產品營收穩定的前提下，浙江自然發力戶外箱包、SUP等產品，并憑借越南、柬埔寨等基地新增產能，快速占領市場。同時，積極維護現有客戶，2024年公司主要客戶銷售與訂單均實現了穩步增長。

據悉，為滿足市場需求，也為降本增效提升競爭力，浙江自然將進一步完善產能規劃，利用規模經濟效應實現可持續發展。

成功打造第二增長曲線

作為戶外運動設備代工龍頭企業，浙江自然專注于戶外運動裝備的研發、設計、制造及銷售，主要產品為充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊和水上用品等，掌握包括TPU薄膜及面料復合技術在內的多項工藝技術。

浙江自然身處的戶外用品行業擁有超萬億級市場。根據Statista預測，2024年全球戶外運動用品市場規模約有2265億美元，2025年將增長至2363億美元。其中，中國是除歐美地區外最大的市場，根據2024年全球戶外用品銷售額測算，中國占比為17%。

隨著度假、露營、徒步、登山、滑雪、帆船、皮劃艇等戶外運動的普及，全球戶外運動群體也愈發多樣化，家庭度假者、年輕旅行者、自然愛好者和休閑度假者等各種消費者群體的不同需求，為市場帶來了多樣的變化。

為適應需求，浙江自然在保證主營充氣床墊產品營收穩步提升的同時，將戶外箱包、SUP等產品打造成公司的第二增長曲線。根據其財報，2023年戶外箱包營收為1.56億元，同比增長22.53%，銷售占比提升至約19%。

無論充氣床墊，還是戶外保溫箱包，之所以能夠做到一定的營收規模，是因為浙江自然有領先于同行的技術——TPU復合面料自主生產。

據了解，TPU復合面料由TPU薄膜與一層或多層紡織材料、無紡材料及其他功能材料經過層壓復合而成，具有彈性好、防水性好、耐寒性好、強韌耐磨、環保無毒等特點。

在同行還在使用PVC等材料之時，浙江自然已在多個產品上使用TPU復合面料。國金證券稱，消費者對保溫箱主要關注點是輕便、耐磨性和保溫性，在戶外保溫箱大行業小公司的格局下，浙江自然保溫箱依托自身面料優勢仍有較大增長空間。

海外產能布局已有進展

國金證券還在研報中指出，除了TPU面料優勢之外，海外產能所享有的關稅優勢也進一步提升了浙江自然的核心競爭力。

公開資料顯示，2020年，浙江自然于越南成立了全資子公司越南大自然；2022年又取得了柬埔寨美御塑膠科技有限公司60%的股權。目前，越南大自然SUP等水上用品及子公司柬埔寨美御的保溫硬箱已開始批量出貨。

截至2024年12月，預測越南產能共有75萬件充氣床墊和約20萬件水上用品產能，柬埔寨擁有約200萬件箱包產能。

越南和柬埔寨戶外用品生產基地的建設不僅降低了國際貿易政策發生變動所引致的風險，還為公司在全球范圍內擴張產能打下了基石。隨著國內外戶外運動用品市場的快速發展，公司現有的產能已經不能滿足未來的訂單需求，2021年公司上市所募集的部分資金也繼續投入產能擴建計劃。

從前期募投產能來看，戶外用品自動化生產基地改造項目已于2024年12月投產，戶外用品智能化生產基地建設項目（二期中德廠區）仍在建設過程當中。疊加尚處于爬坡階段海外的產能布局，如果完全投產，預計分別增加氣床、保溫箱、背包以及其他產能44%、111%、200%、100%。

國金證券認為，浙江自然的擴產布局不但優化了公司產品結構，也意味著公司全球化戰略取得了階段性成果。未來，公司將在擴產疊加訂單需求高增的帶動下實現快速成長。

高目標達成可期

除了業績增長，公司整體面向好之外，發布高目標的股權激勵計劃，也是多個證券公司給予浙江自然“買入”評級的原因之一。

2024年12月30日，浙江自然發布股權激勵計劃草案，擬向61位公司中層管理人員授予的限制性股票數量為128.5萬股，約占總股本的0.91%，授予價格為10.62元。考核目標為2025年、2026年營收不低于13.89億元、20億元，即同比增長41%、44%，歸母凈利潤不低于2.75億元、3.74億元，同比增長51%、36%。

可以看出，浙江自然本次激勵考核目標較高，2025年至2026年收入利潤增長目標均較2022年至2023年明顯提速，彰顯了公司成長信心。

自2024年四季度開始，隨著迪卡儂等大客戶開始補充庫存，疊加降息周期開啟后高利率環境有所緩解，海外需求逐步回暖。根據數據，2024年10月、11月中國充氣褥墊出口金額同比增長了12%、42%，并呈現逐步加速的趨勢。

華西證券稱，在此背景下，大客戶下單意愿回升，促進浙江自然等代工企業訂單的彈性上漲。疊加浙江自然本身擴品類和新客戶對業績支撐充足，激勵目標達成可期。