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07/11
2025

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精品專欄

3天2板背后,好想你拋棄百草味后還能走多遠?

摘要:有聲音認為,好想你所謂的轉型,不過是對自身已有業務的“上強度”,因此根本沒有達到市場愿意看到的效果。

在兩個漲停板之后,3月3日,好想你股價雖然高開,但一路下行,截至收盤,好想你報10.63元/股,距跌停僅差了一分錢。

據悉,2月26日,蜜雪冰城在港股上市前公開發售環節認購結束,融資認購倍數達到5125倍,認購金額達到1.77萬億港元,創下港股市場新股認購的新紀錄。翌日,蜜雪冰城概念股集體走高,好想你便是其中之一。

此外,在幾日前的答投資者問中,好想你表示,公司目前已與胖東來、山姆、永輝等全國最有影響力的渠道建立了業務合作,未來也將以胖東來為標桿,加深線下優質渠道開發。

可以說,“蜜雪冰城+胖東來”直接推動了好想你股價的上漲。



曾陷入掙扎境地

好想你,也被稱為“中國紅棗第一股”,公司于2011年上市,專注于紅棗等健康食品研發、生產與銷售,旗下擁有“棗博士”“健康情”系列鎖鮮原棗、“紅小派”棗仁派、“紅棗芝麻丸”等多品類紅棗健康食品。

上市之前,好想你多方面漲勢良好,根據招股書,公司2008年至2010年銷售收入年復合增長率為52.61%,扣非凈利潤年復合增長率達64.97%。銷售渠道也由原來主要在河南等中部地區,發展至全國,實現了主要城市的全面布局;上市之后,好想你一改此前的高增長基調,開始走下坡路,從上市第二年開始其扣非凈利潤連續5年下滑,2015年、2016年直接轉虧。

根據財報,2012年公司扣非凈利潤為9299.04萬元;2013年為6273.93萬元;2014年為4097.47萬元;2015年為虧損2862.46萬元;2016年為虧損3815.66萬元。

彼時,尚以紅棗產品為主業業務的好想你,在2012年迎面趕上了國家嚴控“三公”消費政策,直接導致好想你的高端禮品市場受阻,也進而推動好想你轉型。

一方面,公司精耕細作連鎖專賣渠道,新型店面升級,2014年,好想你共升級378家店面,新開店面186家;另一方面,強力發展商超渠道,實施大單品戰略,重點打造樣板市場。然而,看似雙管齊下的戰略布局,卻沒給好想你帶來太多好的轉變,反而為了維持市場份額和吸引新客戶,公司不得不增加營銷和促銷投入,這直接侵蝕了好想你的利潤。

根據數據,2011年銷售費用為0.54億元,2015年增至3.44億元,年復合增長率超50%。其中,2015年商超渠道投入費用同比增長124.4%,但收入僅增長26.7%,導致投入產出失衡。

一筆成功的收購

有聲音認為,好想你所謂的轉型,不過是對自身已有業務的“上強度”,因此根本沒有達到“轉”的目的與效果。但在2016年,一次重要的收購讓好想你的經營帶來了轉機。

2016年,好想你收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司(以下簡稱“郝姆斯”)100%股權,彼時總作價9.6億元,其中股份支付8.16億元,現金支付僅1.44億元。

收購后,百草味成為好想你主營業務的中流砥柱,其營收占比逐年提升,好想你也正式告別不太奏效的“大單品戰略”變成“紅棗+堅果蜜餞”的雙驅動。在收購的第二年,堅果蜜餞業務便以74.63%的營收占比遙遙領先于23.61%的紅棗業務。

百草味的加入為好想你帶來了顯著的業績增長,2016年至2019年,好想你的營收分別為20.72億元、40.70億元、49.49億元、59.61億元,凈利潤分別為3927.24萬元、1.07億元、1.30億元、1.93億元。

然而,好想你最終卻選擇與百草味“分手”,2020年,好想你披露重大資產出售報告書,公司擬向百事飲料出售其持有的郝姆斯全部股權。雙方協商確定的企業價值為7.05億美元(約合人民幣49億元)。

對好想你而言,當初,以9.6億元收購百草味,2020年以49.53億元出售,凈賺約40億元,回報率超400%。且當時百草味已完成對賭期(2016年至2018年),業績增速放緩,伴隨三只松鼠、良品鋪子上市后渠道戰升級,行業競爭加劇,繼續持有百草味可能面臨利潤下滑風險。同時,出售百草味后,好想你獲得約35億元現金,資產負債率從47.08%驟降至7.28%。

此外,百草味作為高估值收購標的,若后續業績不達預期,可能導致商譽減值。好想你公告明確表示,交易可避免“行業發展不利因素導致的經營風險和商譽減值風險”。

能否走出不同的路?

好想你幾乎是毫不猶豫地拋棄了百草味,那結果又如何?

從業績數據可以看出,2021年至今,好想你業績已經連續虧損3年,2024年公司凈利潤預計虧損5200萬元至7500萬元。可以說,離開百草味,好想你業績直接斷崖式下跌。

好想你曾稱,交易完成后,將重新聚焦原有的紅棗相關業務,充分發揮紅棗行業龍頭優勢,以“高端紅棗好想你”為品牌定位,整合公司品牌、產品、渠道、技術、供應鏈、資本、管理等資源優勢,借助紅棗期貨套期保值的行業機遇,進一步提高公司在紅棗市場的占有率,夯實好想你在全球棗產業龍頭地位。

據悉,為了應對市場挑戰,好想你實施了雙曲線發展策略,其中第一曲線以禮品業務為主,通過專賣、電商提升業務規模;第二曲線以大單品業務為主,重點打造戰略大單品紅小派,開創新品類,并通過興趣電商、商超、零食等渠道推動業績提升。

到這,可能會覺得有點熟悉,又是禮品業務,又是大單品戰略,撇開百草味的好想你似乎又要回到之前被驗證過的錯誤老路上。和之前不同的是,這次有“口碑大王”胖東來保駕護航,又與“中產收割機”山姆加深合作,好想你似乎要走出不同的路。

對此,至少資本市場先給出了積極的反饋,2月27日、2月28日,好想你錄得兩個10 cm漲停,此后好想你還能有幾個板?


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