文丨李壯 編輯丨承承

東山精密并購全球光模塊領先廠商之一索爾思光電，將令其一舉踏入目前處于景氣周期的光模塊市場。

6月13日，東山精密和華西股份分別發布了《對外投資公告》和《關于轉讓參股公司股份的公告》，內容均涉及Source Photonics Holdings (Cayman)Limited（以下簡稱“索爾思光電”）。

作為LightCounting 2024年度全球光模塊TOP10榜單第10名，索爾思光電將幫助東山精密進入光模塊行業，同時實現原股東的退出。其中，華西股份旗下的上海啟瀾企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（簡稱“上海啟瀾”）將完全退出——其交易價款約為2億美元。

東山精密啟動59.35億元并購

據了解，東山精密在近十年中發起了多次并購，但金額達數十億元的交易還要追溯到2016年。彼時，東山精密通過境外子公司以現金方式合并收購在美國NASDAQ上市的MFLX公司100%股權（含MFLX公司的股權激勵計劃的處理），交易對價為6.1億美元。當時，MFLX是美國最大、全球領先的FPC（柔性線路板）生產商，在電子行業領域已深耕30多年，東山精密希望通過并購MFLX促進公司的國際化進程，提升公司在全球電子行業的競爭地位。

事實上，東山精密在收購MFLX后，根據Prismark的研究報告數據，以收入規模計算，公司連續多年柔性線路板（FPC）排名全球第二，PCB排名全球第三。

此次東山精密并購索爾思光電的金額已經超過收購MFLX的金額。據東山精密公告，公司擬通過全資子公司香港超毅以現金方式收購索爾思光電100%股份，以及公司認購其可轉債，其中索爾思光電100%股份收購對價不超過6.29億美元；索爾思光電ESOP（Employee Stock Option Program，員工期權激勵計劃，包含在本次收購方案中）權益收購對價不超過0.58億美元；為支持索爾思光電經營發展需要以及償還萬通發展認購的可轉債，公司擬認購索爾思光電不超過10億元人民幣的可轉債。上述投資金額合計不超過59.35億元。本次交易完成后，香港超毅將持有索爾思光電100%股份，索爾思光電將成為公司全資子公司。

東山精密披露，此次并購是公司“戰略布局光通信領域”。隨著5G通信、數據中心等行業的快速發展，光通信市場需求持續增長。索爾思光電在光通信模塊及組件領域擁有深厚的技術積累、先進的研發能力和完善的產業鏈布局。通過本次收購，公司能夠快速切入光通信市場，借助索爾思光電的技術和市場優勢，完善公司在電子信息產業的戰略布局，拓展新的業務增長點，提升公司在全球電子行業的綜合競爭力。

另外，實現產業協同效應。公司在消費電子和新能源汽車領域積累了豐富的客戶資源、制造經驗和供應鏈管理能力。與索爾思光電在光通信領域的技術和產品相結合，有望在客戶資源共享、技術研發協同、生產制造優化以及供應鏈整合等方面實現顯著的協同效應。

僅從此次并購交易本身而言，東山精密初步測算顯示，本次交易預計會產生一定的商譽，但具體金額目前無法準確確定。

索爾思光電“價值”提升

據了解，索爾思光電的重要間接股東華西股份將在東山精密的此次并購中受益。

據華西股份披露，公司控制主體上海啟瀾目前通過Diamond Hill,L.P.持有索爾思光電5993.62 萬股股份，上海啟瀾直接持有索爾思光電556.03萬股股份。綜上，上海啟瀾合計持有索爾思光電6549.65萬股股份。上海啟瀾擬將其持有6549.65萬股索爾思光電股份轉讓給香港超毅，轉讓總價款為20026.86萬美元。本次轉讓完成后，上海啟瀾不再持有索爾思光電股份。

在2024年6月23日，華西股份曾發布公告稱，擬將上海啟瀾持有的索爾思光電556.03萬股股份以及通過Diamond Hill, L.P.持有的2959.25萬股股份轉讓給北京萬通新發展集團股份有限公司（以下簡稱“萬通發展”），合計轉讓3515.28萬股索爾思光電股份，轉讓總價款為9202.66萬美元。股權轉讓完成后，上海啟瀾通過Diamond Hill, L.P.持有剩余的索爾思光電3034.37萬股股份。該事項在推進半年后，于2025年1月24日宣告終止。

若以索爾思光電3515.28股轉讓總價款9202.66萬美元測算，彼時上海啟瀾持有的索爾思光電股份總價值為1.72億美元。而此次東山精密并購上海啟瀾持有的索爾思光電100%股份價款為20026.86萬美元，相比去年上海啟瀾與萬通發展的意向交易價升值16.8%。

據華西股份2024年報，索爾思光電是對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司之一。華西股份披露，索爾思光電2024年實現營業收入293166.23萬元，實現營業利潤44383.39萬元，實現凈利潤32477.79萬元，總資產和凈資產分別為324766.81萬元和111936.36萬元。

不過，華西股份披露的數據與東山精美最新披露的數據略有差異。據東山精密《對外投資公告》，2024年，索爾思光電實現營業收入293166.23萬元，實現營業利潤48555.79萬元，實現凈利潤40452.55萬元，公司總資產和歸屬于母公司的所有者權益分別為316810.78萬元和100025.10萬元。

東山精密委托中盛評估咨詢有限公司采用市場法和收益法對索爾思光電股東全部權益價值進行評估，評估結論為：“經收益法評估，截至2024年12月31日，被評估單位股東全部權益于評估基準日的市場價值為人民幣45.60億元”。

東山精密主業將進一步多元化

目前，東山精密主要從事電子電路產品、精密組件、觸控顯示模組、LED顯示器件等的研發、生產和銷售。在2010年上市之初，公司的主業主要是為通訊設備、新能源、精密機床制造等行業提供精密鈑金及鑄件產品。多年來，公司持續推進并購，新增了以電子電路、光電顯示為代表的電子業務。

據東山精密2024年報，公司聚焦堅持消費電子和新能源“雙輪驅動”發展戰略，電子電路業務保持穩定增長的同時，積極從新能源等新興業務中尋找新的增長機會。公司表示，“近年來，公司通過外延并購和內生發展相結合的方式，不斷優化和完善產業及產品結構，突破自身發展瓶頸，持續導入能帶來新利潤增長點的優勢產品。公司產品線橫向已形成了涵蓋電子電路、光電顯示、精密制造三大板塊，能為消費電子及新能源客戶等行業客戶提供多種智能互聯互通領域基礎核心器件。在電子電路板塊，公司已發展成為行業領先的頭部企業之一。新能源業務方面，公司的車載FPC、液冷板、電池殼體等產品已在行業中建立起優勢地位，并成為公司未來發展的強勁引擎。此外，公司還積極發揮各業務板塊在研發、技術、供應鏈、產品和市場等方面的協同性，整合內部資源，通過對行業的前瞻性研究和開發，積極為客戶提供有競爭力的產品和解決方案。”

對于東山精密此次大手筆并購索爾思光電，多家機構持看好態度。招商證券在研報中指出，索爾思光電是一家在光通信領域具有領先地位的企業，專注于設計、開發、制造和銷售光通信模塊及組件。產品范圍覆蓋從10G到800G及以上速率的各類光模塊，包括用于數據中心的高速光模塊，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列產品；用于電信網絡的光模塊，如SFP、SFP+、XFP等系列產品；以及適用于5G通信基站前傳、中傳和回傳的各類光模塊產品等。“通過本次收購，我們認為公司能夠快速切入光通信市場，借助索爾思光電的技術和市場優勢，完善公司在電子信息產業的戰略布局，拓展新的業務增長點，提升公司在全球電子行業的綜合競爭力。且公司在消費電子和新能源汽車領域積累了豐富的客戶資源、制造經驗和供應鏈管理能力。與索爾思光電在光通信領域的技術和產品相結合，有望在客戶資源共享、技術研發協同、生產制造優化以及供應鏈整合等方面實現顯著的協同效應，實現業務多元化發展。”

國盛證券同樣認為，東山精密戰略布局光通信領域，拓展新的業務增長點。隨著5G通信、數據中心等行業的快速發展，光通信市場需求持續增長，索爾思光電在光通信模塊及組件領域擁有頂尖的客戶資源、深厚的技術積累、先進的研發能力和完善的產業鏈布局。東山精密在消費電子和新能源汽車領域積累了豐富的客戶資源、制造經驗和供應鏈管理能力。與索爾思光電在光通信領域的技術和產品相結合，有望實現客戶資源共享，拓展AI領域的業務能力與產業版圖。

僅從業績來看，東山精密2024年實現營業收入和歸母凈利潤分別為367.70億元和10.86億元，分別同比增長9.27%和-44.74%；2025年第一季度實現營業收入和歸母凈利潤分別為86.02億元和4.56億元，分別同比增長11.07%和57.55%。

（本文已刊于06月21日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）