作者 | 萬佳

編輯 | 林比利

有句話說，“你不理財(cái)，財(cái)不理你。”

近些年，隨著“理財(cái)”二字深入人心，消費(fèi)者對資產(chǎn)配置和投資規(guī)劃的需求逐年遞增。但毫無疑問，投資是一件有門檻的事情，這讓“教”人理財(cái)也變成了一門生意。

近日，九方財(cái)富控股有限公司（以下簡稱“九方財(cái)富”）宣布進(jìn)入招股階段，擬發(fā)售5961.85萬股股份，計(jì)劃募資11.2億港元，發(fā)售價(jià)格區(qū)間16.98港元-18.78港元之間。公司本次發(fā)行H股預(yù)計(jì)于3月10日在香港聯(lián)交所掛牌并上市交易。

根據(jù)招股書，九方財(cái)富的業(yè)務(wù)分為三部分，分別是在線高端投教服務(wù)、在線財(cái)商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)，九方財(cái)富主要通過為付費(fèi)用戶提供這三種服務(wù)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2021年，按總訂單金額計(jì)九方財(cái)富是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，市場份額為5.9%；是中國最大的在線投資者內(nèi)容服務(wù)提供商，市場份額為11.2%。

事實(shí)上，自2021年啟動上市計(jì)劃以來，九方財(cái)富的每一步進(jìn)展都備受業(yè)界關(guān)注。

這不僅因?yàn)榫欧截?cái)富所處的財(cái)富管理行業(yè)在經(jīng)歷過去兩年的加速調(diào)整后呈現(xiàn)出新的需求變化，更是由于這家公司本身處在行業(yè)第一梯隊(duì)。加之進(jìn)入2023年，港股市場“冬去春來”的回暖跡象，港股打新的活力又一次被喚醒，投資者對于港股“新貴”們的期待有目共睹。

這種背景下，九方財(cái)富醞釀近兩年之久的上市可以說正逢其時(shí)。

成長強(qiáng)勁，多項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)異

根據(jù)九方財(cái)富招股書，48歲的陳文彬?yàn)榫欧截?cái)富的創(chuàng)始人、非執(zhí)行董事兼董事會主席（即董事長）。陳文彬、嚴(yán)明、陳寧楓、Coreworth、HarmonyCreek、RichHorizon及EmbraceInvestments為一組一致行動的控股股東，持有九方財(cái)富約73.85%的股份。

圖源：招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年至2022年10月，九方財(cái)富營業(yè)收益分別為2.74億元、7.09億元、14.52億元、15.46億元，2019至2021年復(fù)合增長率達(dá)到130%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5784萬元、8668.2萬元、2.32億元、3.48億元。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%和88.4%。

圖源：招股書

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，九方財(cái)富收益主要來自在線高端投教服務(wù)。2019年至2022年前10個(gè)月，該板塊的收入分別為2.74億元、7.08億元、11.49億元和9.54億元，占比分別為100.0%、95.8%、79.1%和61.7%。

截至2022年12月31日，九方財(cái)富共有245個(gè)在多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺上營運(yùn)的MCN賬戶，擁有約3600萬名追隨者。截至2022年10月31日，在線高端投教服務(wù)的每名客戶平均參加了23節(jié)預(yù)錄課程，以及觀看了815次直播，累計(jì)學(xué)習(xí)時(shí)長超過6420分鐘。

胡潤研究院發(fā)布《中國高凈值人群品牌傾向報(bào)告》顯示，未來三年高凈值人群將增加的投資領(lǐng)域仍以股票為首其次是黃金和銀行存款，將減少的投資領(lǐng)域前兩名是住宅和商鋪。而伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和高凈值人群的增加，九方財(cái)富所擅長的在線投資者決策輔助服務(wù)市場仍將面臨廣闊的藍(lán)海。

圖源：招股書

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年中國個(gè)人投資者數(shù)目達(dá)1.97億，金融資產(chǎn)規(guī)模為196.2萬億元，預(yù)計(jì)于2026年個(gè)人投資者或增至2.8億，金融資產(chǎn)規(guī)模增至266萬億元。

此前，有券商研報(bào)指出，在經(jīng)濟(jì)高速增長推動下，我國社會財(cái)富20年翻15倍，占全球18%，僅次于美國，已成為全球第二大財(cái)富管理市場。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，對九方財(cái)富而言，此次登陸港股資本市場能夠帶來資金支持，同時(shí)將擴(kuò)大公司的知名度和影響力，有利于其繼續(xù)開拓市場與業(yè)務(wù)。

豪華基石投資者陣容曝光

九方財(cái)富本次IPO，獨(dú)家保薦人為中金公司，其他包銷商包括法國巴黎證券、華泰國際、浦銀國際、方德證券、工銀國際、建銀國際、中泰國際、富途證券、老虎證券、華盛資本。

最新消息顯示，九方財(cái)富還引入了包括新華資管香港、中國飛鶴控股股東、公司老股東蘭馨亞洲及和邦集團(tuán)等5家基石投資者。據(jù)招股書介紹，基石投資者已同意在若干條件的規(guī)限下按發(fā)售價(jià)認(rèn)購總金額4400萬美元（約3.454億港元）可購買的相關(guān)數(shù)目的發(fā)售股份。

圖源：招股書

眾所周知，作為港股市場的特色之一，新股基石投資者的多寡往往能傳遞出一種信號——具有實(shí)力的基石投資者實(shí)力越多，越是對公司發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景的肯定。因此，基石投資者“成色”幾何一般都會被打新投資者視為“風(fēng)向標(biāo)”。

資料顯示，九方財(cái)富基石投資者中的新華資管香港成立于2013年3月，由新華資產(chǎn)管理股份有限公司和新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司共同設(shè)立并持有。作為新華保險(xiǎn)旗下專業(yè)資產(chǎn)管理公司，新華資管香港主要負(fù)責(zé)境外資產(chǎn)配置和投資。此番九方財(cái)富上市，新華資管香港投資1000萬美元，按照發(fā)行價(jià)中位數(shù)17.88港元計(jì)算，認(rèn)購比例約為7.36%。

與新華資管香港同比例認(rèn)購的基石投資者還包括Garland Glory、DukeKing及和邦集團(tuán)。其中，Garland Glory為嬰幼兒配方奶粉巨頭中國飛鶴有限公司（中國飛鶴）的控股股東，由中國飛鶴董事長兼首席執(zhí)行官冷友斌全資控股。和邦集團(tuán)全稱為四川和邦投資集團(tuán)有限公司，旗下?lián)碛泻桶钌锛熬扌寝r(nóng)牧兩家上市公司，以及多家礦產(chǎn)、煤炭公司。DukeKing則為獨(dú)立第三方。

除此之外，九方財(cái)富現(xiàn)有股東Orchid Asia CIL也繼續(xù)認(rèn)購價(jià)值400萬美元股份，認(rèn)購占比約3%。

值得注意的是，根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，如果本次籌資額達(dá)到計(jì)劃上限，九方財(cái)富IPO將成為香港今年迄今為止最大的一筆上市交易。

而在上市之前就能獲得大資本的青睞，很大原因來自九方財(cái)富的獨(dú)特市場地位。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2021年，按總訂單金額計(jì)九方財(cái)富是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，市場份額為5.9%；中國最大的在線投資者內(nèi)容服務(wù)提供商，市場份額為11.2%。

同時(shí)，九方財(cái)富還是中國最大的在線高端投資者教育服務(wù)提供商，以31.9%的市場份額排名第一。

圖源：招股書

除此之外，九方財(cái)富在與對手的競爭中也有一定優(yōu)勢。

在金融信息軟件服務(wù)市場2B+2C全口徑的計(jì)算中，2021年萬得排名首位，但如果僅就個(gè)人用戶而言，該行業(yè)的領(lǐng)頭羊是同花順，其2021年對應(yīng)訂單收入約為13.0億元。

而從半年報(bào)情況來看，同花順2022年上半年整體收入和凈利潤分別增長4.69%與-15.98%，相比其2021年對應(yīng)指標(biāo)的33.87%和31.42%下降明顯，收入增長趨勢放緩。反觀九方財(cái)富，2022年1-10月在金融信息軟件方面實(shí)現(xiàn)了約5.89億元的訂單收入，進(jìn)入行業(yè)前三名。

再加上自去年四季度開始，企業(yè)赴港上市熱情重燃，多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇進(jìn)入香港市場融資。進(jìn)入2023年以來，不僅已有粉筆、億華通、百果園等10家公司登陸港交所，更有陸金所、嘀嗒出行、維天運(yùn)通、普洱瀾滄古茶等近20家企業(yè)紛紛遞交招股書。

投中數(shù)據(jù)顯示，僅2023年1月，就有10家中國企業(yè)在香港IPO，且均在主板上市，IPO數(shù)量同比上升1.5倍，募資金額共計(jì)29億元。扣除假期及休息日后，幾乎平均每兩天就有一家企業(yè)成功敲鐘。

圖源：投中數(shù)據(jù)

企業(yè)加速遞表令港股IPO市場全面回暖成為共識。港交所行政總裁歐冠升日前公開表示，“2023年已見新股市場回暖跡象，也正在處理為數(shù)不少的上市申請。IPO的項(xiàng)目儲備依然是非常穩(wěn)健的，對于2023年IPO籌資保持樂觀。”

而根據(jù)德勤中國此前預(yù)計(jì)，2023年香港IPO募資金額將達(dá)到2300億港元，同比上升約125%；以募資額計(jì)，香港市場今年有望重返全球IPO三甲。

市場轉(zhuǎn)好，打新或有好收益

跟隨港股熱潮一起獲得關(guān)注的，還有港股打新熱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，在港上市企業(yè)上市首日破發(fā)率較三季度同比減少17.5個(gè)百分點(diǎn)，賺錢效應(yīng)顯著提高，超額認(rèn)購情緒較三季度也有明顯提升。

進(jìn)入今年，已上市的10家企業(yè)更是全部實(shí)現(xiàn)足額或超額認(rèn)購，其中粉筆、百果園兩家公司的超額認(rèn)購比例均超10%，由此不難看出港股市場打新投資情緒正在加速回暖。

LiveReport大數(shù)據(jù)顯示，在九方財(cái)富所屬的居民服務(wù)板塊，近一年共有10只新股上市，首日上漲概率40%，首日最大漲幅26.34%。

與此同時(shí)，隨著疫情管控的全面放開，中國經(jīng)濟(jì)重回增長軌道。2023年以來盡管美聯(lián)儲加息引發(fā)市場不確定性，然而A股、H股卻聯(lián)袂走強(qiáng)，特別是港股打新回暖，反映出投資者對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

在中簽率方面，相關(guān)人士估計(jì)九方財(cái)富這次公開配售不會超過15倍回?fù)埽凑?000人參與預(yù)估一手中簽率在100%，若按照10000人參與計(jì)算，一手中簽率在72%。

作為對比，A股上市公司同花順市值600億，對應(yīng)PE39倍，指南針市值208億，對應(yīng)PE63倍。國元國際在研報(bào)中預(yù)計(jì)，九方財(cái)富上市后市值約86.6億港幣（約76億元人民幣），對應(yīng)2022年P(guān)E約20倍，估值合理，并給予“申購”建議。

從九方財(cái)富的招股書也可以看出，“教人理財(cái)”是門好生意，輕資產(chǎn)模式保證了非常高的毛利率，但未來受市場行情影響也較大，行情好的時(shí)候需求就大，行情差的時(shí)候需求可能降低。

總體來看，九方財(cái)富過去數(shù)年的業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)。長期而言，該公司處于一條景氣度持續(xù)走高的賽道，而且九方財(cái)富也是業(yè)內(nèi)排名靠前的“實(shí)力選手”。相信在政策加持下，資本市場全面深化改革向好，加上居民資產(chǎn)配置進(jìn)一步向金融資產(chǎn)傾斜，九方財(cái)富上市后的前景值得期待。

參考資料：

[1]《IPO申購指南：九方財(cái)富》，國元國際

[2]《投中統(tǒng)計(jì)：1月港股市場迎來“開門紅”，VC/PE機(jī)構(gòu)滲透率超七成》，投中研究院