文 / 七公?
對于銀粉來說，2024年的日子是陽光燦爛的。年初至8月底，資本市場的銀行股一騎絕塵，交行+45%，農行+41%，工行+38%，建行+30%，招行+27%……
城商行中，已經奪得“一哥”寶座的江蘇銀行(SH600919)不遑多讓，不僅錄得約30%的漲幅，更于8月27日盤中創出歷史新高8.26元/股。
按照巴菲特的說法，價格總是圍繞價值來回波動，并反映價值，即股價走勢與行業、企業的成長是正相關的。
江蘇銀行是否依循這條理論？我們從其剛剛發布的中期報告中探尋一二。
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01 成長性遭遇“大考”？
財報顯示，2024年上半年，江蘇銀行實現營收416.25億元，同比增長7.16%；實現歸母凈利潤187.31億元，同比增長10.05%。
但在LPR（貸款市場報價利率）一路下行，政策支持實體經濟、減費讓利等因素交織的背景下，江蘇銀行的成長性也遭遇“大考”。
往前回溯，2023年上半年，江蘇銀行的營收同比增長10.64%，歸母凈利潤同比增長27.20%。
2021年-2023年，江蘇銀行的營收增速分別為22.58%、10.66%、5.28%，歸母凈利潤增速分別為30.72%、28.9%、13.25%。
可以看出，雖然江蘇銀行的業績規模仍在壯大，但緩步慢行的跡象越來越凸顯。
而在今年Q2，江蘇銀行的營收同比增長2.88%，環比減少1.78%；歸屬凈利潤同比增長10.05%，環比增長7.15%。肉眼可見快“漲不動”了。
分析原因，利息凈收入“停滯”很致命。
眾所周知，銀行的營生手段一般就兩個：一個是利息凈收入，用放貸款收到的利息，減去拉存款支付的利息，即坐吃利差；另一個是非利息收入，也就是常說的中間業務收入，比如代銷基金、保險、理財，以及下屬的基金公司、理財公司賺的管理費等等。
2024年上半年，江蘇銀行實現利息凈收入276.56億元，同比僅增長1.76%，營收占比為66.44%。
基于利息凈收入的龐大體量，以及一貫在銀行報表中的份量，其倘若“原地踏步”，沖擊還是很大的。
進一步地，則要歸因到凈息差。2024年上半年，江蘇銀行的凈息差為1.9%，2023年上半年則為2.28%，本期大幅下滑38個基點，這給利息凈收入增長施加了不小的壓力。
國家金融監管總局近日公布數據顯示，2024年上半年，商業銀行凈息差為1.54%，相較去年同期的1.74%，下降了19.5個基點，但降幅較2024年一季度趨緩。作為對比，江蘇銀行凈息差降幅已遠遠超過行業平均水平。?? ?
拉長視線看，江蘇銀行的凈息差從2021年的2.28%下墜到2023年的1.98%，創收創利能力承壓。
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02 是誰撐住了江蘇銀行的基本面？
盡管利息凈收入漲勢“吃勁”，但江蘇銀行的營收還是同比增長7.16%，優于諸多同行。究竟是誰撐住了局面？
從直觀的財務指標入手，非利息凈收入堪稱“肱股之臣”。報告期內，江蘇銀行實現非利息凈收入139.69億元，同比增長19.74%，一舉穩住營收大盤。
這其中，投資收益80.84億元，同比增長37.41%；手續費及傭金凈收入30.30億元，同比增長11.30%。
圖源：江蘇銀行財報
不難獲悉，包括基金、資管信托、證券等在內的投資收益對營收的拉動發揮了舉足輕重的作用。于報告期末，江蘇銀行的金融投資資產余額13870億元，較上年末增長12.85%，占總資產的比重為36.78%。
江蘇銀行亦在財報中寫到，其持續優化調整資產持倉結構，強化投研與交易能力，堅持配置與交易相結合的策略，債券投資規模與效益貢獻顯著提升，公募基金投資收益率跑贏大勢。
事實上，在更加復雜多變的大環境里，銀行的“躺賺”時代已經結束，取而代之的是“苦日子”、“緊日子”。該情形下，投資收益逐漸成為賽道倚重的發展新引擎。?? ?
但需要注意的是，銀行獲取投資收益往往依賴于權益市場、債券市場的行情，波動性較大，持續性、確定性仍是個未知數。
再看凈利潤，除了營收增長帶來的利潤規模同步擴大外，“信用減值損失”和“撥備覆蓋率”也起到一定“助攻”。
2024年上半年，江蘇銀行的信用減值損失72.99億元，去年同期則為72.99億元，減少近5億元；撥備覆蓋率357.2%，去年同期則為378.09%，下降約21%。
由于該兩項指標在銀行的報表中屬于成本科目，他們的減少或下降，都有利于釋放利潤，提振銀行的短期業績表現。
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03 資產質量的B面
2024年上半年，江蘇銀行總資產突破3.77萬億，再次超越上海銀行，穩坐城商行第二把交椅，僅次于北京銀行；不良貸款率維持1%以下低位，同比下降0.02%至0.89%，名列同業前茅。
從大的方向看，江蘇銀行的資產質量保持較高水準，資金“安全墊”也夠厚，但在細分領域卻不乏風險。
按照行業劃分，2024年上半，江蘇銀行房地產不良貸款率較高，達到2.83%，比上年末上浮0.29個百分點。?? ?
圖源：江蘇銀行財報
不良貸款率同樣超過2%的還有批發和零售業，達到了2.08%，比上年末上浮0.18個百分點。
此外，《節點財經》注意到，江蘇銀行的個人經營性貸款不良率和個人貸款不良率分別為1.58%和0.98%，分別較上年末上浮0.09個百分點和0.19個百分點。
除了個別細分領域不良率表現不佳外，江蘇銀行的內控、合規經營也引發關注。
國家金融監督管理總局公開處罰信息顯示，年初至今，江蘇銀行已收到多張罰單：4月30日，因代客衍生交易產品管理不到位，江蘇銀行資金營運中心被罰款30萬元；3月20日，時任江蘇銀行如皋支行副行長的楊建明，因對南通分行員工行為管理嚴重違反審慎經營規則負有責任，被終身禁止從事銀行業工作。
特別在開年頭兩月，江蘇銀行竟然收到21張罰單，其中19張處罰當事人為相關負責人，2張均為銀行合規問題處罰。?? ?
1月29日，因涉及發放建筑企業貸款為房地產項目墊資，超工程進度發放房地產貸款，部分貸款存在月末沖時點，虛增貸款等8項違法違規行為，江蘇銀行鎮江分行被處沒收違法所得并處罰款合計292.12萬元
1月7日，因雙色機運營管控不到位；員工行為管理不到位兩項違法違規行為，江蘇銀行淮安分行被處以罰款95萬元。
綜合來看，當前江蘇銀行，以及眾多銀行股的逆勢上漲，更像是周期輪動中資金的無奈選擇的“避風港”，即“市場波動越大，在投資上越要求穩”。
*題圖由AI生成
