5月27日，化工板塊午后走強。截至收盤，渝三峽A、海利爾、中農(nóng)聯(lián)合、廣信股份等多只個股漲停。

中國銀河證券在研報中指出，化工行業(yè)低景氣有望加速落后產(chǎn)能淘汰。同時，隨著政策的持續(xù)加碼，終端需求動能有望逐步企穩(wěn)，行業(yè)景氣周期有望筑底向上。

落后產(chǎn)能加速出清

在供給端，由于2024年化工上市公司資本開支開始下降，化學原料及制品固定資產(chǎn)投資增速有所下降，預計本輪化工品產(chǎn)能的快速擴張有望在2025年下半年進入尾聲階段。

此外，由于海外化工裝置老舊導致規(guī)模效應低且能耗水平高，疊加不可抗力事件頻發(fā)，歐洲因天然氣等能源成本高導致競爭力大幅下滑。近兩年包括乙烯、鈦白粉、TDI、PET等落后產(chǎn)能退出力度加大，有望緩解相關化工品全球供需矛盾。

與此同時，我國持續(xù)推進的“節(jié)能降碳”方案有望加快高耗能行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰和改造。

2024年5月，國務院發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》提出，2024年至2025年石油化工行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約4000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.1億噸。機構預計，該方案將對石油化工行業(yè)減排帶來一定挑戰(zhàn)，有望加快相關行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。

利好政策推動國內(nèi)需求回升

在需求端，我國不斷出臺利好政策，有助于國內(nèi)化工品的需求提升。

消費品以舊換新政策驅動近期汽車、家電產(chǎn)銷量回升，同時2025年我國將加大力度支持大規(guī)模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模，預計國內(nèi)政策持續(xù)加碼將推動國內(nèi)化工品需求增速逐步回升。

在出口方面，多家機構普遍認為，美國加征關稅對化工品直接出口的影響或較為有限。

隨著上一輪美國對中國化工品加征關稅，如鈦白粉等部分化工品出口美國的量已經(jīng)明顯下降。中金公司在研報中指出，當前多數(shù)化工品直接出口美國的量占國內(nèi)產(chǎn)量的比例較低。此外，部分國內(nèi)化工企業(yè)在海外均建有生產(chǎn)基地，美國若加征關稅對國內(nèi)化工品直接出口的影響較為有限。

行業(yè)景氣周期筑底向上

2025年第一季度，化工行業(yè)板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化，石油化工和基礎化工板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入分別為10151億元、6070億元，同比分別變化-7.1%、6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為170億元、371億元，同比分別變化-23.50%、4.7%；銷售毛利率分別為14.3%、17.9%，均處于歷史底部區(qū)間。

機構分析稱，油價回落預計仍是拖累石油化工板塊業(yè)績的主要原因之一，而基礎化工板塊業(yè)績增長或與行業(yè)規(guī)模擴張、供應擾動引發(fā)部分產(chǎn)品漲價潮等因素有關。

中國銀河證券表示，化工行業(yè)低景氣有望加速落后產(chǎn)能淘汰、增強行業(yè)自律動能。同時，隨著國內(nèi)刺激內(nèi)需政策的持續(xù)加碼，終端需求動能有望逐步企穩(wěn)，行業(yè)景氣周期有望筑底向上。

中金公司也表達了類似的觀點，該機構認為，隨著國內(nèi)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降，政策持續(xù)加碼驅動化工品需求增速回升，以及大宗原材料價格回落緩解成本壓力等，在供需格局和成本端逐步改善下，化工行業(yè)周期拐點有望漸行漸近，2025年化工板塊有望迎來布局機會。