6月16日，方正證券對(duì)博拓生物進(jìn)行首次覆蓋，并發(fā)布深度研報(bào)，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

方正證券在研報(bào)中指出，博拓生物深耕IVD（體外診斷）行業(yè)多年，是全球產(chǎn)品布局最齊全的企業(yè)之一，其著重布局的POCT細(xì)分賽道作為公司主業(yè)始終保持穩(wěn)健發(fā)展。此外，戰(zhàn)略布局的微流控、腦機(jī)接口技術(shù)則打開全新增長(zhǎng)曲線。

可以認(rèn)為，在快速發(fā)展的IVD行業(yè)中，博拓生物憑借自身實(shí)力脫穎而出，成為全球POCT領(lǐng)域的佼佼者。其發(fā)展路徑、業(yè)務(wù)布局與未來潛力，均吸引著眾多投資者的目光。

布局腦機(jī)接口

近年來，由于廣闊的應(yīng)用前景與應(yīng)用潛力，腦機(jī)接口爆火。這項(xiàng)被譽(yù)為“神經(jīng)翻譯官”的技術(shù)不僅能夠幫助殘障人士恢復(fù)身體機(jī)能，更能在教育、娛樂、智能家居等領(lǐng)域帶來革命性變革。

在5月份的投資者關(guān)系活動(dòng)中，博拓生物介紹了其在腦機(jī)接口方向上的布局，這也是當(dāng)下博拓生物關(guān)注度最高的業(yè)務(wù)拓展布局。

方正證券在研報(bào)中介紹，目前，博拓生物設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，也是全資子公司——杭州博肽智投企業(yè)管理有限公司，并通過其參股了杭州青石永雋醫(yī)療設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青石永雋”），股權(quán)占比為5%。

公開資料顯示，青石永雋成立于2025年1月，由浙江大學(xué)侵入式腦機(jī)接口團(tuán)隊(duì)核心成員創(chuàng)辦，是南湖腦機(jī)交叉研究院首個(gè)科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)。南湖腦機(jī)交叉研究院作為余杭區(qū)政府與浙江大學(xué)共建的“腦機(jī)醫(yī)療”交叉研究平臺(tái)，匯聚了張澤院士領(lǐng)銜的800人左右的多學(xué)科交叉國(guó)家隊(duì)。這種“研究院+公司”的模式，確保了青石永雋從技術(shù)研發(fā)到臨床轉(zhuǎn)化的全鏈條貫通。

青石永雋首款產(chǎn)品劍指全球抑郁癥患者中的30%重度抑郁癥患者。通過裝備AI算法的三類有源植入醫(yī)療器械，為患者提供因人、因病、因時(shí)的個(gè)性化治療方案。

據(jù)悉，該療法已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，第一例患者經(jīng)過一段時(shí)間治療后臨床診斷結(jié)果為康復(fù)，恢復(fù)正 常工作和生活，停止治療后并未出現(xiàn)反復(fù)。按照規(guī)劃，青石永雋將在2027年在浙大二院開展注冊(cè)臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。

根據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，2024年全球腦機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為26.2億美元，預(yù)計(jì)2034年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)124億美元，年復(fù)合增速達(dá)16.82%。

博拓生物亦強(qiáng)調(diào)，布局腦機(jī)接口是公司參與醫(yī)療大健康前沿技術(shù)領(lǐng)域的投資，此次投資是一次探索由診斷向診療一體化前沿技術(shù)邁進(jìn)的重要嘗試。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

博拓生物能夠投資腦機(jī)接口，一方面是基于對(duì)腦機(jī)接口未來市場(chǎng)前景以及浙大研發(fā)團(tuán)隊(duì)的深度分析；另一方面也是得益于公司賬面資金充沛，能夠支撐公司的投資性活動(dòng)。

截至2025年一季度，博拓生物貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約16.28億元。此外，截至2024年底，博拓生物經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1.29億元。據(jù)方正證券預(yù)測(cè)，2025年至2027年，公司現(xiàn)金流將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別為1.33億元、2.29億元、2.71億元（數(shù)據(jù)來源：方正證券博拓生物公司深度報(bào)告）。

方正證券認(rèn)為，博拓生物貨幣資金及現(xiàn)金流充裕的根本原因在于長(zhǎng)期以來，公司核心產(chǎn)品的穩(wěn)定放量。

據(jù)了解，博拓生物的核心產(chǎn)品包括藥物濫用（毒品）檢測(cè)系列及傳染病檢測(cè)系列。其中，毒品檢測(cè)市場(chǎng)空間仍呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)DataBridge數(shù)據(jù)，2023年全球毒品POCT檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為14.1億美元，預(yù)計(jì)2031年將增長(zhǎng)至20.1億美元，CAGR為4.53%。

博拓生物毒檢產(chǎn)品豐富，覆蓋面廣，性能優(yōu)異。根據(jù)招股說明書，上市時(shí)公司已有對(duì)40多種濫用藥物的檢測(cè)產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋全面。2024年，公司又新增了多種試劑產(chǎn)品，包括地芬諾酯、替利定、噻奈普汀、左旋咪唑等快速檢測(cè)試劑，以及多款針對(duì)飲料中毒品的安全快速檢測(cè)套裝。

在傳染病檢測(cè)方面，公司新推試劑覆蓋了寄生蟲聯(lián)合檢測(cè)、高爾基蛋白73等多個(gè)項(xiàng)目，并創(chuàng)新性推出單加樣孔實(shí)現(xiàn)呼吸道多項(xiàng)聯(lián)合檢測(cè)產(chǎn)品。

2024年，博拓生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.60億元，同比增長(zhǎng)26.53%，其中毒品檢測(cè)及傳染病檢測(cè)貢獻(xiàn)營(yíng)收占比較大。而毒品檢測(cè)及傳染病檢測(cè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，也驅(qū)動(dòng)POCT（即時(shí)診斷）業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

以傳染病檢測(cè)為例，由于傳染病種類多元化，POCT技術(shù)憑借其便攜性、操作簡(jiǎn)化和即時(shí)性，使得傳染病POCT檢測(cè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。

博拓生物自主研發(fā)POCT應(yīng)用技術(shù)平臺(tái)，從產(chǎn)品應(yīng)用端，保證客戶對(duì)產(chǎn)品體驗(yàn)感的優(yōu)越性。目前，POCT應(yīng)用技術(shù)平臺(tái)的核心技術(shù)包括免疫層析技術(shù)、毛發(fā)中毒物提取技術(shù)、微量標(biāo)本快速取樣檢測(cè)技術(shù)、專業(yè)檢測(cè)裝置工業(yè)設(shè)計(jì)技術(shù)，且均為博拓生物自主研發(fā)。

微流控未來放量可期

除了POCT應(yīng)用技術(shù)平臺(tái)之外，博拓生物還更新發(fā)展了微流控新技術(shù)平臺(tái)，該平臺(tái)主要通過微管道處理和微小流體的精確控制實(shí)現(xiàn)樣本精確檢測(cè)，核心技術(shù)包括主動(dòng)型微流控檢測(cè)技術(shù)及凍干技術(shù)。同時(shí)，微流控技術(shù)使得POCT設(shè)備更加集成化、小型化，高度契合POCT產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。

因此，微流控技術(shù)日趨成為構(gòu)建POCT系統(tǒng)的核心技術(shù)。2024年，全球POCT微流控芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)158億美金，同比增長(zhǎng)17.3%，增速遠(yuǎn)高于IVD其他行業(yè)。

在微流控方面，博拓生物推出FluidicNowTM微流控?zé)晒鈾z測(cè)系統(tǒng)，該系統(tǒng)結(jié)合了精準(zhǔn)與便攜，具有靈敏度高（可定量檢測(cè)）、多項(xiàng)目同時(shí)檢測(cè)、操作簡(jiǎn)單及性價(jià)比高等優(yōu)點(diǎn)，差異化優(yōu)勢(shì)有望填補(bǔ)化學(xué)發(fā)光難以覆蓋市場(chǎng)的空白以及可部分替代免疫熒光檢測(cè)市場(chǎng)。

較于傳統(tǒng)POCT檢測(cè)，微流控免疫熒光能夠?qū)崿F(xiàn)更高靈敏度和較低CV值的定量檢測(cè)，且檢測(cè)速度與普通POCT相當(dāng)。與傳統(tǒng)化學(xué)發(fā)光設(shè)備比較，微流控免疫熒光分析系統(tǒng)儀器操作簡(jiǎn)單便攜、試劑運(yùn)輸保存方便（常溫運(yùn)輸存儲(chǔ)），性價(jià)比較高。同時(shí)，博拓生物FluidicNow微流控免疫熒光分析系統(tǒng)還可以支持多種聯(lián)合檢測(cè)及定制化多種檢測(cè)參數(shù)，產(chǎn)品靈活度高。

此外，針對(duì)微流控分析平臺(tái)，公司首先推出心肌標(biāo)記物檢測(cè)相關(guān)的產(chǎn)品，目前該系列部分產(chǎn)品已取得CE注冊(cè)備案，同時(shí)正在加快推進(jìn)歐盟、東南亞的產(chǎn)品注冊(cè)。

根據(jù)QY Research，2024年全球心臟標(biāo)志物POCT免疫診斷平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模為15.44億美元，預(yù)計(jì)2031年將達(dá)到23.76億美元；2024年全球心肌標(biāo)志物檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為50.8億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)77.5億美元，整個(gè)心肌標(biāo)志物檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模可觀。

方正證券在研報(bào)中稱，假設(shè)2025年底，博拓生物產(chǎn)品順利獲得歐盟認(rèn)證，且考慮到公司微流控平臺(tái)研發(fā)耗時(shí)5年，短期預(yù)計(jì)暫無競(jìng)品，公司市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升，2028年微流控產(chǎn)品收入有望達(dá)1912.38萬元。