馬可波羅IPO被暫緩,冤不冤?
時(shí)隔三個(gè)多月后,A股終于重啟新股上會(huì)。但是,第一個(gè)上會(huì)的馬可波羅表現(xiàn)有些拉胯,被暫緩審議。
如果從外界對(duì)馬可波羅的情緒觀察,這個(gè)結(jié)果一點(diǎn)都不意外。相當(dāng)一部分網(wǎng)民和投資者對(duì)馬可波羅的上市前景持否定態(tài)度,非常不買賬。
“這貨如過會(huì)將嚴(yán)重打擊信心”,有網(wǎng)友如此評(píng)論,那為什么大家的情緒會(huì)這么大?
先看官方給出的暫緩審議的理由,主要是考慮報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入和利潤都出現(xiàn)一定下滑等實(shí)際情況,需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步確認(rèn)影響業(yè)績的不確定因素是否消除。
在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,馬可波羅可以說是“頂風(fēng)上會(huì)”。此前監(jiān)管層明令將上市前突擊“清倉式”分紅等情形列入上市負(fù)面清單,馬可波羅偏偏在上市前突擊大額分紅8.23億元,就往槍口上撞。但是,馬可波羅這次只是被“暫緩”,按規(guī)定補(bǔ)充信息后,應(yīng)該還會(huì)再次上會(huì)。
下面我們來梳理一下馬可波羅在IPO中出現(xiàn)的問題,看看它是不是還有機(jī)會(huì)登陸A股?
1、面對(duì)業(yè)績,自己的信心也不足
馬可波羅最明顯的一個(gè)槽點(diǎn),就是最近幾年的業(yè)績表現(xiàn)。
對(duì)于馬可波羅這個(gè)“洋品牌”,相信很多朋友此前都聽說過,成立于2008年,是我國建筑陶瓷行業(yè)的知名企業(yè),擁有“馬可波羅瓷磚”和“唯美 L&D陶瓷”兩大自主品牌。
作為與房地產(chǎn)密切相關(guān)的公司,頭些年房地產(chǎn)高速發(fā)展的時(shí)候,馬可波羅這種上游建材供應(yīng)商日子過得很滋潤。但是,眾所周知,隨著房地產(chǎn)大環(huán)境的變化,周邊行業(yè)也都受到了很大的影響。
馬可波羅的業(yè)績變化趨勢很貼切的反映了房地產(chǎn)的冷暖。
2019年至2021年,房地產(chǎn)行業(yè)最后的繁榮期,馬可波羅的營收從81.3億元增至93.65億元,歸屬凈利潤從9.84億元增至16.53億元,增長迅速。但進(jìn)入2022年后,馬可波羅的營收快速下降至86.6億元,同比降幅7.52%,凈利潤為15.1億元,同比下滑8.40%。
到了2023年,馬可波羅的營收為89.25億元,小幅增長,但是其歸母凈利潤進(jìn)一步降至13.53億元,同比下降11%。
在上市問詢環(huán)節(jié),馬可波羅的業(yè)績表現(xiàn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的問題之一,明顯的“增收不增利”現(xiàn)象自然備受關(guān)注。其實(shí),為了穩(wěn)定銷量和營收規(guī)模,2023年馬可波羅將瓷磚價(jià)格下調(diào)了10%以上,但是,這種靠降價(jià)來維持業(yè)績的辦法,注定很難長期持續(xù)。
對(duì)此,馬可波羅自己的信心似乎也不大,其表示如果行業(yè)繼續(xù)下行,營收和利潤存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,這一點(diǎn)馬可波羅倒是說了實(shí)話。2024年一季度報(bào)告顯示,其營收為13.13億元,同比下滑16.01%;歸母凈利潤1.97億元,同比下降16.03%。
其實(shí),業(yè)績下滑的問題并不能全都算在馬可波羅一家公司頭上,畢竟全行業(yè)大環(huán)境都是這樣,很少有公司可以獨(dú)善其身。但是,既然業(yè)績穩(wěn)定很難保障,又何必著急上市?而且更為關(guān)鍵的是,馬可波羅還有一些財(cái)務(wù)問題更讓投資者不放心,比如說壞賬。
2、面對(duì)壞賬,爛尾樓擺上臺(tái)面
和房地產(chǎn)企業(yè)做生意,免不了產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款和壞賬。如果說“增收不增利”還只是讓馬可波羅的業(yè)績不夠穩(wěn)定,收不回來的壞賬其實(shí)更值得重視。
在2023年馬可波羅的前五大客戶中,四大客戶均為地產(chǎn)企業(yè),其中排名第二的是已爆雷的恒大地產(chǎn),輿情不斷的萬科排名第三,前五大客戶銷售收入占比為21%。
據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解,即便是房地產(chǎn)行業(yè)景氣的時(shí)候,其回款周期就比較長,如今雪上加霜,馬可波羅面臨的銷售回款難且回款周期較長的問題,幾乎是在所難免。
從2021年至2023年,馬可波羅的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22.43億元、20.28億元和15.99億元,占營收比重約為30%。其中,2023年馬可波羅15.99億元的應(yīng)收賬款的計(jì)算依據(jù)是賬面價(jià)值,而當(dāng)期其應(yīng)收賬款賬面余額為26.48億元,壞賬準(zhǔn)備為10.49億元,計(jì)提比例接近40%。
對(duì)此,馬可波羅解釋稱,針對(duì)部分債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較高的涉房客戶的應(yīng)收賬款,公司采取單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的方式,審慎地將壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)納入考慮。而在其壞賬準(zhǔn)備名單中,金科、旭輝、碧桂園等10家的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例達(dá)到100%。
這里需要注意的是,為了解決債務(wù)問題,馬可波羅與地產(chǎn)商還想出了以房抵債的模式。公司承認(rèn),報(bào)告期內(nèi)以房抵債的資產(chǎn)金額為17489萬元。而在13套抵債房產(chǎn)中,有9套尚未交付。甚至公司還承認(rèn),這些房產(chǎn)有可能爛尾,也有可能被法院查封。
對(duì)于這樣的“高招”,節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)已感覺無力吐槽。此外,馬可波羅還多次與關(guān)聯(lián)企業(yè)唯美裝飾進(jìn)行地產(chǎn)公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓交易,后者實(shí)控人也是馬可波羅實(shí)控人黃建平。
2021年,馬可波羅將6.7億元應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)對(duì)應(yīng)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給唯美裝飾,賬面凈值僅為1.6億元,差額高達(dá)5億元。類似這樣的操作,難免讓外界質(zhì)疑其為上市而粉飾財(cái)報(bào)。那么,面對(duì)這么多問題,馬可波羅為什么還要著急上市呢?
3、面對(duì)分紅,已不顧忌“吃相”
馬可波羅給出了自己的答案,其募集的31.58億元是為了蓋工廠,擴(kuò)大產(chǎn)能。
具體來說,其IPO計(jì)劃主要集中于提升公司產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新設(shè)計(jì)能力、研發(fā)和生產(chǎn)特種高性能陶瓷板材,以滿足特定領(lǐng)域?qū)Ω咝阅懿牧系男枨蟆9?jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),這是要進(jìn)行“逆周期”擴(kuò)張的節(jié)奏。而在項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,將新增建筑陶瓷產(chǎn)品年度產(chǎn)能共1540萬平方米。
在當(dāng)前的地產(chǎn)大環(huán)境下,馬可波羅這么做值得商榷。更有意思的是,2021年至2023年,馬可波羅的產(chǎn)能利用率分別是92.6%、87.3%和86.9%,而各期閑置產(chǎn)能分別為1,552.95萬平方米、2,782.04萬平方米、3,259.30萬平方米。
一邊是產(chǎn)能利用率連續(xù)三年下滑,一邊的募巨資擴(kuò)產(chǎn),馬可波羅的這波操作讓人有點(diǎn)看不懂。
當(dāng)然,這都不是馬可波羅真正惹惱股民的地方,其最大的槽點(diǎn)在于上市前的巨額分紅。
馬可波羅是在2022年5月發(fā)起的上市申請(qǐng),僅在此三個(gè)月前,馬可波羅經(jīng)2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過,向全體股東分配利潤5億元。到了2023年3月,馬可波羅又向全體股東分配利潤3.23億元。而在2019年至2021年,馬可波羅業(yè)績快速上漲期間,其卻僅僅分紅8000萬元。
目前,黃建平在馬可波羅直接及間接的持股比例合計(jì)為42.12%,分紅的大頭自然也落入他的腰包。
在輿論監(jiān)督已經(jīng)非常公開透明的當(dāng)下,馬可波羅如此明目張膽地大搞“踩點(diǎn)分紅”,好處自己先拿,風(fēng)險(xiǎn)甩給市場,幾乎已是毫不顧忌吃相,不被吐槽是不可能的。
而且,節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn),在此前發(fā)布的招股書中,馬可波羅擬募集資金為40.18億元,而最新的上會(huì)稿中,馬可波羅刪除了補(bǔ)充流動(dòng)資金8.6億元一項(xiàng),募集資金減至31.58億元。
先分紅8.23億,然后企圖募資補(bǔ)充流動(dòng)資金8.6億,雖然最后剔除了,但背后的小心思,懂的都懂。
從時(shí)間上來看,馬可波羅為上市已經(jīng)折騰了兩年,但仍然是一堆問號(hào),在很多投資者看來,被“暫緩審議”已經(jīng)是手下留情。監(jiān)管和輿論關(guān)心的問題不解決,下次馬可波羅可能就沒這么幸運(yùn)了。
文 / 九才