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文 / 三生

擅長療傷止血的云南白藥，這次也“受傷”了。

近日，據經濟觀察網等媒體報道，云南白藥原董事長王明輝、原首席運營官尹品耀、原首席銷售官王錦、原首席人力資源官余娟、原董事楊昌紅等5位前高管，目前因涉及同一事項先后被紀委監委部門帶走調查。

不僅如此，從5月8日至5月16日，有著“中國巴菲特”之稱的前福建首富、新華都實控人、云南白藥董事陳發樹被傳也涉入王明輝等人一案。

對于云南白藥來說，這一事件給剛剛好轉的業績報表蒙上了一層陰影。不久前發布的2023年報顯示，云南白藥去年總營收達391.11億元，同比增長7.19%；歸母凈利潤達40.94億元，同比增長36.41%。前兩年云南白藥的業績表現不佳，2023年的這份成績單算得上是一針強心劑。?

但是，王明輝等人被帶走，陳發樹陷入“失聯”傳言，讓外界對云南白藥的未來充滿疑問。因為王明輝和陳發樹這兩個人，對云南白藥來說都太重要了。

01 高層“大換血”，出事的前兆？?

先說王明輝。在云南白藥的發展史上，他是一位舉足輕重的人物。1999年，王明輝從昆明制藥廠銷售副總裁的位子上調入云南白藥，2004年正式出任董事長，掌舵云南白藥的時間長達19年。

正是在王明輝的治下，云南白藥一路成長為千億中藥巨頭，外界熟知的云南白藥創可貼、牙膏等都是其主導下的產品。

2001年云南白藥創可貼上市，當年銷售額就達到3000萬元，給云南白藥打開了一扇新的市場大門。到了2004年，云南白藥牙膏正式上市，主打預防牙齦出血、消腫止痛的功效型，讓云南白藥的業績更上一層樓。

從2004年接任董事長到2023年離職，在王明輝任職期間，云南白藥的營收從最初的2億元增長到2023年的391.11億元?？陀^上說，王明輝稱得上是云南白藥的“靈魂人物”。

所以，王明輝“出事”才會引起這么大的震動。但是，節點財經發現，其實在此事件之前一年，云南白藥一系列的人事變動，似乎早就有所暗示。

2023年3月6日，云南白藥披露王明輝因個人原因，辭去董事長、董事、董事會戰略委員會委員以及在公司及其控股子公司的一切職務。

當時，王明輝當選新一屆董事長才過去半年不到。而此后不久，2023年3月15日，公司首席銷售官、高級副總裁王錦辭職，距離其上任新職只過去4個月。到了今年2月7日，公司發布公告表示，尹品耀、余娟因個人原因辭職。

據節點財經了解，王錦、尹品耀等均曾于云南白藥體系內歷任多個重要職位，而余娟也曾任云南白藥首席人力資源官，可以說均為王明輝的得力干將?，F在回頭來看，這一輪的人事調整的背后，或許離不開此次“窩案”的陰影。

但是，節點財經認為，這些前高管“出事”對云南白藥的沖擊并不需要過于擔心，真正值得關注的是陳發樹。

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02 陳發樹的“執念”??

在中國商界和資本市場，陳發樹算得上是一方大佬。他是新華都百貨創始人，“創一代”閩商，有著“中國巴菲特”之稱。早在2009年的福布斯中國富豪榜上，陳發樹就以218.5億元人民幣的個人財富位列11位，位列福建第一。?? ?

目前，陳發樹為云南白藥第二大股東新華都實業集團股份有限公司實控人、云南白藥董事，對云南白藥仍有著舉足輕重的影響。

陳發樹和云南白藥的緣分，還是因為王明輝，二人2007年相識于長江商學院。正是通過王明輝，陳發樹“看上了”云南白藥，從此開始了與云南白藥長達十幾年糾纏不休的關系。

2009年，在“打工皇帝”唐駿輔佐下，陳發樹與云南白藥第二大股東云南紅塔集團簽訂《股份轉讓協議》，以22億元拿下了后者持有的全部云南白藥6581.39萬股（占云南白藥總股本的12.32%）股票。

（左起：唐駿、陳發樹）

但是，陳發樹始料不及的是，這筆交易后來被中國煙草總公司反對，導致股票長時間未能過戶。當時，煙草總公司給出的理由是“為確保國有資產增值保值，防止國有資產流失”。

此后，陳發樹起訴紅塔集團，拿回了22億元的本金及利息，但并未獲得云南白藥股權。?? ?

陳發樹扛著“民企告國企”的壓力一番折騰后，仍然放不下對云南白藥的“執念”，此后開始從二級市場大量買入云南白藥股票。

2016年至2017年，云南省啟動國有企業混改，陳發樹斥資253.7億元入局，成為當時與云南省國資委并列的云南白藥第一大股東，而云南白藥就此變更為沒有實控人的企業。

據經濟觀察網報道，就在此次“混改”前后，云南白藥前高管趙勇曾要求王明輝等高管兌現一筆早年的“承包款”，并以舉報2006年至2007年王明輝等人買賣白藥無錫公司事項相威脅。對此，陳發樹為保證“混改”順利完成，拿出部分資金，幫助王明輝等人滿足了趙勇的這一訴求。

但是，報道中顯示，王明輝等人此次被調查，似乎與這件事有著密切的聯系。陳發樹當初為“息事寧人”而所做的努力，并沒有阻擋東窗事發。

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?03 “誰說了算”成為關鍵??

其實，從資本市場的反應來看，這件事對云南白藥的影響似乎并不大。

事件爆發至今，截至5月17日，云南白藥收盤價為55.31元/股，仍處于2022年7月份以來的高位。資本市場似乎更看重公司業績好轉帶來的長期影響，對“窩案”并不怎么感冒。

過去幾年，也就是陳發樹加入云南白藥后，這家中藥巨頭的經營方式曾一度被外界吐槽，其槽點主要集中在公司熱衷炒股和對外投資，有偏離主業的嫌疑。?? ?

在近年公布的兩份關于利用閑置資金開展證券投資的公告中，云南白藥均明確表示，公司投資執行團隊由董事長/聯席董事長牽頭組建，這顯然離不開擅長炒股的陳發樹。

除證券投資，云南白藥還在多個領域砸下重金，比如對小米集團的投資達到16.32億元，對伊利股份投資8.87億元，對恒瑞醫藥投資4.26億元，而這還都算小打小鬧。

2021年，云南白藥斥巨資112.29億元認購上海醫藥非公開發行的股份，成為其第二大股東。

當時，王明輝為云南白藥董事長，陳發樹為聯席董事長。

但是，眾所周知，最近幾年A股大幅調整，云南白藥的投資同樣未能幸免。2021年，云南白藥因公允價值變動虧損近20億元，同年其凈利潤同比下降49.15%，創下上市以來的最大降幅。到了2022年，云南白藥公允價值變動虧損6.2億元，兩年累計虧損超過25億元。

直至2023年，這一數據才實現轉正盈利。

這一時期，云南白藥另一大股東即云南國資的角色則變得越來越被動。而對于陳發樹、王明輝的決策，云南國資開始提出自己的反對意見。2020年下半年，當時云南國資在董事會中的代表汪戎、納鵬杰曾多次反對云南白藥董事會決議，雙方的矛盾逐步公開化。

去年3月王明輝辭職后，云南白藥董事長一職曾長期空缺，直至今年2月，張文學才上任新董事長。他此前是云南國資旗下云天化集團董事長，長期在化工行業任職。?? ?

節點財經認為，對于一家上市公司來說，控股權掌握在誰手中至關重要。此前陳發樹曾一度處于主導地位，但隨著王明輝被調查，未來誰來主導云南白藥的發展成為關鍵。

截至目前，王明輝等人被調查尚未有官方定論，陳發樹仍是云南白藥持股近25%的第二大股東，此次“窩案”風波是否能夠平息下來仍有懸念，具體還會有哪些發展，值得保持關注。