《投資者網》張偉

4月，天元寵物（301335.SZ）發布的年報顯示，該公司2024年營收創下近五年新高的情況下，凈利潤卻同比下降了40%。另一方面，天元寵物的凈利潤已經連續兩年同比下降，為公司自2022年上市以來的新低。

此前，天元寵物于3月發布的公告稱，擬收購淘通科技89.71%的股權。交易完成后，天元寵物將持有淘通科技99.71%的股權，近乎全資控股。

財務數據顯示，2024年前11個月，淘通科技錄得凈利潤6237.76萬元。該數據甚至超過天元寵物2024年全年的凈利潤。淘通科技同時還手握多個國際品牌資源。天元寵物對“現金奶牛”發起的大手筆收購，引起了市場極大關注。

上市后公司業績“變臉”

天元寵物由薛小蘭、薛元潮父子，以及薛元潮的妹妹薛雅利三人聯合創立，其前身可追溯至1998年10月成立的上虞市天元工藝品廠和1999年6月成立的杭州天元工藝品廠。這兩家工廠主要進行貓爬架、寵物窩墊等產品的生產和銷售。

隨后，上虞市天元工藝品廠被杭州天元工藝品廠吸收合并，再經過變更和股改，最終成立天元寵物。同時薛小蘭淡出，薛元潮、薛雅利兄妹執掌天元寵物。從2000年開始，天元寵物就以參展的方式進行業務拓展，并以此開啟國際化之路。

經過20多年的發展，天元寵物主要圍繞貓、狗等主要寵物進行寵物用品開發，公司產品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、寵物服飾、電子智能寵物用品以及寵物食品等系列，基本實現了對寵物用品的全覆蓋。

天元寵物發展的里程碑事件，是在A股上市。2022年11月，天元寵物在深交所創業板上市，凈募資10.07億元，成為國內寵物賽道比較大的一筆融資。

上市前，天元寵物的業績保持了較好增長態勢。2019年至2022年，天元寵物實現營收10.49億元、14.5億元、18.54億元、18.87億元，各期凈利潤分別為0.87億元、1.14億元、1.07億元、1.29億元。特別是在三年疫情時期，天元寵物的營收大幅增長，凈利潤均在1億元以上，展現了強勁的經營韌性。

上市以后，天元寵物營收繼續增長，凈利潤卻明顯下滑，業績“變臉”。2023年、2024年，天元寵物的營收分別為20.37億元、27.64億元，各期凈利潤分別為0.77億元、0.46億元。其中2024年凈利潤為近五年新低，不到2022年的四成。

中金公司認為，毛利率短期承壓、海外倉利用率較低、存貨減值計提、銷售費用提升等因素影響了天元寵物2024年的歸母凈利潤，業績低于預期。據相關公告，天元寵物于2024年在美國新設跨境電商出口倉儲物流業務，前期庫容低位運行導致虧損1336 萬元，同時食品等存貨減值計提3123萬元，拉低了綜合盈利。

華創證券則認為，天元寵物2024年已基本將食品業務計提減值影響消化，預計2025 年盈利將有所修復。最新發布的一季報顯示，天元寵物今年1-3月實現營收5.69億元，凈利潤為0.17億元，分別同比增加13%、19%。

持續收購能否提振盈利

在資本市場拿到巨額融資后，天元寵物開啟了一些列收購。

據年報披露，2024年天元寵物通過禧元科技以1500萬元收購了由“它品”、“降龍”APP/網頁/微信小程序作為運營載體和工具的B2B平臺及相關資產。

資料顯示，“它品”是中國寵物行業唯一的全國性B2B數字化采購平臺，專注于為全國寵物店提供線上APP平臺直供和線下地推隊伍專業支持，覆蓋了超過5萬家寵物店，并與162個品牌合作，單店最高年收入超過4億元。

有分析認為，天元寵物通過收購“它品”，將強化其線下渠道布局，補強以寵物店為核心的品牌矩陣，助于其進一步鞏固市場地位并實現業務升級。

天元寵物在年報中還提到，以交易對價為7700萬元收購了淘通科技10%股權。今年3月，天元寵物發布公告稱，將進一步收購淘通科技剩余89.71%股權。相對于“它品”，天元寵物對淘通科技的收購更引人注目。這與淘通科技的業務互補性、營收能力及品牌知名度都有一定的關系。

近兩年，天元寵物加大了對國內市場的開拓力度。2023年，境外銷售的營收占比為55%，境內銷售的營收占比為45%；2024年變成了48%和52%，境內銷售已成為主要收入來源。天元寵物表示，若能收購淘通科技，將通過其覆蓋天貓、京東、抖音等全域電商的運營能力，進一步提高公司在境內銷售的金額及占比。

同時，淘通科技本身的盈利能力也比較強。財務數據顯示，2024年1-11月，淘通科技的寵物食品類目交易額超過8億元，同期凈利潤為6237.76萬元，超過天元寵物2024年全年凈利潤（4596.05萬元）。可以看到，除了與天元寵物現有寵物用品業務能夠形成互補外，淘通科技也是一只“現金奶牛”。

還有分析指出，淘通科技目前服務于瑪氏箭牌、雀巢、百事等40余個國際品牌資源，部分品牌與天元寵物代銷業務高度重合，渠道整合后可降低中間成本。

目前天元寵物暫未披露收購淘通科技89.71%股權的交易對價。天元寵物表示，本次交易的具體交易價格尚未確定，將以發行股份及支付現金方式進行收購。

若按此前收購10%股權對價7700萬元計，此次交易的價格大約為7億元左右。

截至今年一季度末，天元寵物的貨幣資金為3.97億元，經營性現金流凈額為-2.17億元。有市場觀察人士認為，鑒于天元寵物目前的現金流狀況，疊加交易需要的現金支付以及后續運營投入，可能會讓其流動性承壓。

此外，交易完成后，淘通科技的創始人李濤將持有天元寵物超5%的股份，未來如何平衡創業團隊與上市公司之間的關系，同樣引人關注。

資料顯示，在公司上市之前，天元寵物也進行了一系列收購，2014年在美國收購歐塞艾公司，主抓美國市場業務；2020年在德國收購了歐哈那公司，拓展歐洲市場。而近期在國內連續進行的兩筆收購，最終能否提振天元寵物的盈利能力，也還有待時間的檢驗。（思維財經出品）■