《投資者網》張偉

目前，被球迷們稱為“蘇超”的2025年江蘇省城市足球聯賽正在火熱進行。作為“蘇超”官方戰略合作伙伴的白酒品牌——國緣V3也收獲了大量關注。

據了解，國緣V3是“蘇酒雙子星”之一的今世緣（603369.SH）推出的一款高端濃香型白酒，產品定位在600元至700元的價格帶，屬于國緣V系列的重要組成部分，也是今世緣最具增長潛力的超級大單品之一。

按區域的營收構成顯示，2024年今世緣在江蘇省內的營收占比高達92%，省外營收占比僅8%。有分析指出，今世緣對江蘇省內市場的依賴度高，增長空間受限。如今“蘇超”火遍全國，今世緣能否趁機收割流量并“走出江蘇”，也值得關注。

改名助力公司“重生”

江蘇傳統四大名酒，被統稱為“三溝一河”。即，湯溝酒、雙溝酒、高溝酒、洋河酒。今世緣的前身，便是高溝酒廠。

公開資料顯示，高溝酒廠的歷史悠久。1944年，新四軍三師在江蘇淮安的漣水縣高溝鎮取得“高楊戰役”勝利后，駐守當地的漣水縣委從黨費中下撥500塊銀圓，在高溝鎮西南處興辦起金莊槽坊。這便是高溝酒廠的雛形。

新中國成立前夕，各地槽坊的合并風起云涌。金莊槽坊與漣水縣其他八大槽坊一起，組成了國營高溝酒廠。到1956年，高溝酒廠已經能夠實現年產白酒468噸、產值84萬元，居“三溝一河”之首。

改革開放后，高溝酒多次在全國評酒會上取得好名次。1995年，高溝特曲被認定為國家濃香型白酒實物標準樣品，成為濃香型白酒的代表。不過，高光轉瞬即逝。蜚聲全國的高溝酒卻在1996年被迫改名。這又是怎么一回事呢？

公開的說法是，高溝酒因為產品單一，又一直主打中低端市場，利潤提不起來，公司一度面臨破產的命運。這種情況下，管理層痛定思痛，決定與過去告別。

1996年，高溝酒改名為今世緣，同時以“緣文化”為核心開展文化營銷，產品主打婚宴市場，逐漸發展成為江蘇婚宴用酒的首選品牌。

目前，今世緣已形成國緣、今世緣、高溝三大品牌體系。其中，國緣成為蘇酒高端白酒的代表，高溝酒則被定位為：正宗蘇派老名酒。

仍為“走出江蘇”努力

知名品牌營銷專家李光斗認為，高溝酒改名為今世緣，是其品牌戰略轉型的里程碑事件。改名不僅是對高溝品牌老化問題的回應，更是對市場環境變化的積極應對。今世緣通過對“緣文化”的品牌塑造，成功實現了從低谷到崛起的轉變。

改名后營收規模持續高增，也印證了高溝酒更名的成功。Wind信息顯示，1997年，今世緣的營收只有2000萬元，2004年達到4億元。2014年，今世緣在A股上市時，其營收早已經突破20億元，并與洋河酒合稱為“蘇酒雙子星”。

2023年，對今世緣來說，更是極其重要的一年。這一年今世緣的營收成功破百億元，成為A股第七家百億級白酒企業。同時今世緣提出繼續加碼全國化布局，到2025年省外營收占比力爭達到20%。但從之后的表現看，這個目標似乎難以實現。

財報顯示，2024年今世緣的營收為115.44億元，同比增長14 %，凈利潤為34.12億元，同比增長9%，均創下自在A股上市以來的新高。

但在全國化這個目標上，今世緣仍是“舉步維艱”。2024年，今世緣的省外營收占比只有8%，比起2014年上市時的5.3%，并沒有提高多少。

對于營收規模，白酒行業一直有著“30億區域求存、50億區域稱霸、百億奔走全國”的說法。連續兩年營收過百億元后，今世緣也要為全國化發力了。

數據顯示，今世緣2023年在江蘇省外的經銷商數量為562家，多于省內的499家。2024年，今世緣在省外、省內的經銷商數量分別為615家、613家。

在省外經銷商數量連續兩年多于省內的情況下，省外營收占比卻都在8%左右徘徊。難道是今世緣的省外經銷商不努力嗎？答案顯然是否定的。

有分析指出，今世緣的省外市場份額主要集中在安徽、山東等地，從地理位置上看，安徽、山東與江蘇相鄰。所以，今世緣的省外市場，實際上只是其在江蘇市場的“外溢”，在安徽、山東之外，還有更多、更遠的區域需要今世緣去“攻克”。

另一方面，安徽白酒有“四朵金花”，是古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒等四家上市酒企的業務基本盤。山東白酒市場超過75%的份額被全國性品牌占據，同時還有扳倒井、景芝、瑯琊臺、古貝春等本地品牌競爭。在省外業務重心也面臨高度競爭的情況下，或是今世緣“十年走不出江蘇”的主要原因。

陷入“基酒外購”風波

前面提到，今世緣的主打產品為濃香型白酒。但在前幾年，醬香型白酒廣受追捧，或許是受到這股風潮的影響，今世緣也搞起了醬香型白酒。

2019年，今世緣以“中國清雅醬香白酒開創者”為定位，推出國緣V9。今世緣表示，通過18年的科研攻關，結合現代生物技術，對傳統醬香型白酒的釀造工藝進行了創新和優化；國緣V9不僅突破了傳統醬香型白酒的釀造工藝、生產方式及產地限制，還實現了醬香型白酒的自動化、智能化生產。

公開資料顯示，醬香型白酒的核心產區主要集中在貴州茅臺鎮、赤水河沿岸、四川瀘州市及古藺縣；此外，湘、桂、魯等地也有量產。這些地區憑借其獨特的自然環境和釀造工藝，生產出的醬香型白酒各具特色，深受消費者喜愛。

這種情況下，有投資者懷疑今世緣醬香型白酒的基酒可能為外購。同時也讓今世緣的基酒產能被質疑。據公告，2021年到2023年，今世緣的設計產能提高了1.3萬噸，比此前7年產能增長的1.2萬噸還多。對于產能的“狂飆”，有投資者認為，存在兩種可能，要么是基酒外購，要么是讓窖池“超負荷”運轉。

對于市場質疑，今世緣表示“通過技術改進每年產量得到大幅度提升”。之前，今世緣也曾外購過基酒。據IPO招股書披露，2011年、2012年，今世緣曾外購基酒和酒精，不過2013年沒有外購基酒，截至2013年末基酒剩余888.36噸。

在國內白酒行業，就有過外購基酒導致品牌“坍塌”的案例。1995年，以6666萬元中標央視廣告“標王”的秦池酒，被發現從外地收購散酒進行勾兌后引發信任危機，品牌形象受損，導致銷量銳減，最終破產，退出歷史舞臺。

對于“基酒外購”的疑云，今世緣曾經回應稱，相關生產基地按照規劃將在2024年至2026年期間陸續投產。最終今世緣能否用實際行動徹底打消市場的疑問，投資者也可持續關注。（思維財經出品）■