《投資者網(wǎng)》蔡俊

時(shí)隔2年后，陽(yáng)光諾和（688621.SH，下稱(chēng)“公司”）再擬收購(gòu)?fù)粋€(gè)資產(chǎn)。

實(shí)際上，本輪運(yùn)作是公司實(shí)控人利虔旗下的資產(chǎn)“騰挪”。同時(shí)，標(biāo)的背后還站著敖東藥業(yè)、廣發(fā)證券、湯臣倍健等股東。

這名80后白手起家的CRO企業(yè)家，在行業(yè)與資本市場(chǎng)的紅利中享受到財(cái)富。但當(dāng)紅利退去，公司的未來(lái)之路還不清晰。

念念不忘的收購(gòu)

根據(jù)公告，陽(yáng)光諾和擬向利虔、朗頤投資等38名朗研生命的全部股東，購(gòu)買(mǎi)其所持有100%股權(quán)。利虔直接持有標(biāo)的32.84%股權(quán)，因此本輪交易實(shí)質(zhì)是公司購(gòu)買(mǎi)實(shí)控人旗下資產(chǎn)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

需要指出，本輪交易的方式包括發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換公司債券，但作價(jià)尚未確定，具體股份、可轉(zhuǎn)換公司債券支付比例也將根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的最終交易價(jià)格由各方協(xié)商。

業(yè)務(wù)方面，標(biāo)的以高端化學(xué)藥品制劑及原料藥為主，覆蓋心血管疾病類(lèi)、抗感染類(lèi)、內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病類(lèi)、消化系統(tǒng)疾病類(lèi)等領(lǐng)域。公司表示，本次交易能夠充分發(fā)揮與標(biāo)的上下游協(xié)同優(yōu)勢(shì)，建立新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”的產(chǎn)業(yè)布局，提高盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；同時(shí)有利于減少上市公司關(guān)聯(lián)交易。

資料顯示，朗研生命的機(jī)構(gòu)股東，包括敖東藥業(yè)、廣發(fā)乾和投資、廣州廣發(fā)信德一期健康產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)等。后兩家平臺(tái)股權(quán)穿透后，股東有廣發(fā)證券、湯臣倍健等。

不僅如此，利虔還對(duì)外質(zhì)押朗研生命的股權(quán)。公司表示，標(biāo)的股東的債務(wù)規(guī)模是考慮其自身資產(chǎn)狀況、資金需求、市場(chǎng)狀況等多種因素后的綜合安排，并已針對(duì)解除質(zhì)押出具承諾。

重組預(yù)案一出，市場(chǎng)立即有所反饋。復(fù)盤(pán)后的首日，公司股價(jià)一度明顯下挫，直到幾日后才逐漸企穩(wěn)回升。這場(chǎng)實(shí)控人的左右口袋“騰挪”，其實(shí)布局多年。

2022年，公司曾宣布收購(gòu)朗研生命并停牌，之后披露重組方案。2023年，上交所對(duì)公司下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，重點(diǎn)針對(duì)交易的業(yè)績(jī)補(bǔ)償和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、交易目的及協(xié)同效應(yīng)等問(wèn)題。同年8月，公司在未回復(fù)問(wèn)詢(xún)函的情況下，決定終止重組并撤回申請(qǐng)材料，原因是市場(chǎng)環(huán)境較籌劃之初發(fā)生較大變化。

念念不忘，還有回響，但朗研生命的經(jīng)營(yíng)情況或走下高峰。根據(jù)兩次預(yù)案，2021年到2024年標(biāo)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.1億元、6.17億元、4.65億元、4.31億元，凈利潤(rùn)各自為0.38億元、0.85億元、0.36億元、0.54億元。

而且根據(jù)2022年的方案，交易各方設(shè)置業(yè)績(jī)承諾，約定2023年到2025年朗研生命經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)將分別不低于0.95億元、1.25億元和1.58億元，合計(jì)不低于3.78億元。按此標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)的近兩年遠(yuǎn)不如預(yù)期。

利虔的財(cái)富人生

2005年前后，80后的利虔開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路。此前，其曾任職北京一家CRO企業(yè)，從合成部實(shí)驗(yàn)員逐步成長(zhǎng)為項(xiàng)目經(jīng)理。多年的累積讓其對(duì)職業(yè)生涯、業(yè)務(wù)路徑有了初步認(rèn)知。

2009年，利虔與合伙人共同創(chuàng)立公司。趁上CRO的東風(fēng)，實(shí)驗(yàn)室從最初的300平米實(shí)驗(yàn)室迅速擴(kuò)大到1500平米，團(tuán)隊(duì)規(guī)模也從不到百人增長(zhǎng)至超800人。

2021年，公司成功上市科創(chuàng)板。同期，公司營(yíng)業(yè)收入4.94億元，同比增長(zhǎng)42.12%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)45.81%。資本與業(yè)績(jī)的雙重高光讓利虔的財(cái)富迅速膨脹，進(jìn)入《2021年胡潤(rùn)百富榜》以及《2021胡潤(rùn)80后白手起家富豪榜》，并在后者榜單中排名第55名。

但高點(diǎn)過(guò)后，行業(yè)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變也悄然而至。

2022年和2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.77億元、9.32億元、10.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)各自為1.56億元、1.84億元、1.77億元。可以看出，2024年公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“增收不增利”的情況，對(duì)此其解釋受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)政策變化影響，盡管采取降本增效，但人員、設(shè)備等固定成本的存在以及研發(fā)投入增大，造成凈利潤(rùn)下滑。

CRO行業(yè)的本質(zhì)，市場(chǎng)也在歷經(jīng)多年的大起大落后有了觀念上的洗禮。疫情紅利階段，眾多上市公司賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，他們通過(guò)簡(jiǎn)單的技術(shù)人員堆積快速承接大量研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。當(dāng)紅利退去，下游客戶(hù)的研發(fā)項(xiàng)目緩慢之際，上游冗余的各類(lèi)成本反而成為“降本”中的優(yōu)先對(duì)象。

2022年到2024年，公司技術(shù)人員分別為951人、1155人、1318人。其中，2024年公司CRO業(yè)務(wù)的人工成本達(dá)1.72億元，同比增長(zhǎng)24.93%，占總成本的31.96%。公司表示，所處行業(yè)的人才密集型特點(diǎn)導(dǎo)致需要不斷擴(kuò)大人員規(guī)模。

而以可比企業(yè)美迪西為例，2023年和2024年的技術(shù)人員分別為2235人和2029人。無(wú)論臨床前CRO業(yè)務(wù)還是藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，相關(guān)人工成本均因人員優(yōu)化而明顯下降。

當(dāng)下CRO行業(yè)過(guò)冬之際，成本控制的重要性愈發(fā)凸顯。今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為2.31億元、0.3億元、0.2億元，各自同比下降8.49%、59.34%、69.67%。公司將業(yè)績(jī)下滑歸因于仿制藥業(yè)務(wù)受集采、MAH制度等政策影響，以及成本率上升。

2024年，利虔從公司獲得的稅前報(bào)酬為241.68萬(wàn)元。當(dāng)年度公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.63元（含稅），截至2024年，利虔持股公司3089.73萬(wàn)股；按分紅方案計(jì)算，其可獲得503.63萬(wàn)元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■